Technische Belegger Jaargang 26 • Nr 8 • 3 augustus 2020
De cijfers over de terugval van de economieën, in het tweede kwartaal,
kwamen hard aan. Zij vielen daarenboven in een markt, die bijna overal sterk
overbought was en die zijn reactie in vele landen al had ingezet. Een scherpe
daling was het gevolg maar wonder boven wonder sloeg hij niet overal sterk toe.
De S&P500 bleef volledig overeind en zo gebeurde het ook bij de
Russell2000. Beide indexen bleven boven hun 20MA, boven hun 50MA en ook boven
hun 200MA. Niks aan de hand dus, zij waren echter de enige twee. De Dow Jones
Industrial Index korte termijn grafiek was ook nog wel positief maar de
middellange termijn indicatoren op zijn weekchart gaven alleen maar negatieve
signalen. In China is de Shanghai Shenzen Index negatief aan het draaien, maar
zijn weekpatroon is nog steeds mooi. Dat kan men van Japan niet zeggen. De
Nikkei Dow Jones Index zit volledig in een reactie. In Europa is weinig
positiefs te bespeuren. De DAX is zowel op de daggrafiek als op de weekgrafiek volledig
negatief. Met al deze negatieve signalen loopt de markt in Engeland voorop maar
ook alle anderen, inclusief de AEX en de BEL20, zijn negatief zowel op de korte
termijn (daggrafieken) als de middellange termijn (weekgrafieken). Ook de
langere termijn indicatoren op de weekgrafieken zijn negatief. In Amsterdam
kruisten het MA200 en het MA50. Een Golden Cross dus, maar voorlopig moet hier
van gezegd worden, dat het een na-ijlen van de berekening is want de koers ligt
daar al onder. Waarom de markt in Amerika zich zo sterk houdt terwijl ook daar,
of misschien wel juist daar, de onderliggende economische signalen negatief
zijn, is een vraag waarop wij geen zeker antwoord hebben, zij het dat grote
namen als Amazon en Apple, die het beiden ook vrijdag weer sterk gedaan hebben,
een fors aandeel in de grotere Amerikaanse indices hebben zoals de S&P500
en de Nasdaq 100. Wel is het zo dat de markten overal zwemmen in de
liquiditeiten. Het is nog niet duidelijk wie de Corona dreiging het eerst
volledig onder controle krijgt en zolang er geen vaccin is zal dat
hoogstwaarschijnlijk niet Amerika zijn. Na de forse daling van vorige week
liggen de korte termijn indicatoren al diep. Een oversold situatie begint zich
aan te dienen. Maar de indicatoren op de weekgrafiek zijn nu overal gaan dalen
en dat duidt erop dat wij van een eventueel herstel in eerste instantie niet te
veel mogen verwachten. De malaise waarin de markten zich nu bevinden zal,
gegeven dit feit, wel langer gaan duren. Augustus lijkt geen mooie maand te worden.
Dit brengt ons naar september en oktober,
de notoir zwakke maanden. Het zicht op een vaccin wordt echter sterker en de
nieuwe liquiditeiten blijven uitgestrooid worden. Wij zijn daarom niet
pessimistisch, maar wij zien de markten wel pas op de plaats maken in de
komende periode.
De AEX op dagbasis (fig. 1)
Best presterende product van Vladeracken in 2020:
Vladeracken Benelux Selector -/-
0,8%
Ongetwijfeld hebt u wel eens een mooiere grafiek gezien van de AEX Index. Zoals hij zich in figuur 1 manifesteert ziet hij er vermoeid uit. De drie gemiddeldes, die in de grafiek zijn getekend, hebben niet de steun verleend om te verhinderen dat de koers uit de oplopende wedge zou vallen. Hij is ook uit het oplopende kanaal gevallen, dat wij eenvoudigheidshalve niet getekend hebben omdat de wedge al voldoende zegt voor het moment. Er is te berekenen hoe diep de val verwacht wordt te gaan, gegeven de wedge waaruit hij gevallen is. Dit doel is 520. Maar de eerste steun ligt op 512. Zoals het er nu naar uitziet kunt u ervan uitgaan dat de index ergens in het gebeid dat door deze twee niveaus wordt afgebakend, zal gaan draaien. Dit zou normaal zijn maar dat kan een daling van circa 12% inhouden en dat lijkt veel. Gegeven de overige omstandigheden, die ons bekend zijn, zien wij het doel van de uitbraak eerder als uiterlijk draaipunt. Dat zou betekenen, dat de huidige daling een normale reactie is. Als men naar de Momentum Analyse onder de koersgrafiek kijkt, dan lijkt een bodem van 520 alleszins mogelijk, maar de snelle CCI index duidt zelfs op een nog eerdere draai.
De S&P500 Index
op dagbasis (fig. 2)
Ook in de daggrafiek van de S&P500 is een oplopende wedge te herkennen evenals het (niet getekende) oplopende kanaal. Maar de S&P500 is nog helemaal niet uit zijn wedge noch uit zijn kanaal gevallen. Zelfs ligt deze index nog boven zijn MA20. En de drie gemiddeldes tezamen met de koers liggen daarom nog in de perfecte volgorde. Er is dus niets om uzelf ongerust over te maken. Vanaf begin juni echter zijn de indicatoren, die u onder het koerspatroon vindt, licht dalende. Dit duidt op consolidatie. Ze zijn ook negatief divergerend. Er kan dus een uitbraak naar beneden volgen. Maar als men alleen maar naar de laatste dagen kijkt, dan ziet men dat zij stijgende zijn. In vergelijking met de AEX Index, die overigens een zeer goed beeld van de Europese markten geeft, is de S&P 500 Index dus consoliderend en niet dalend. Zal dit zo blijven voorduren? Er valt geen pijl op te trekken, zult u zeggen, maar erkend moet worden dat het de nieuwe technische- en internetaandelen zijn, die de kar trekken. Prachtig dus maar als er aandelen te vinden zijn, die uit de pas met het normale lopen dan zijn het deze aandelen wel. Zij liggen stuk voor stuk zeer ver van hun MA200 en dat betekent dat het Mean Reversion principe iedere dag toe kan slaan. Toch zijn wij niet erg verontrust, want de liquiditeiten, die in de markt gepompt worden, houden, in ieder geval tot nu toe, het schip overeind. Voorlopig lijkt de consolidatie aan te houden en dat zal ongetwijfeld de daling in Europa (en Japan) beperkt houden.
De S&P 500 Index op weekbasis (fig 3 & 4)
De S&P500 Index interesseert ons het meest, omdat van hieruit een sterke invloed uitgaat naar de wereldwijde beurzen. Uiteraard kan iedere representatieve index afwijken (zie Europa versus Amerika op dit moment) maar grosso modo is het Amerika, dat de weg aangeeft. In figuur 3 vindt u dan ook de S&P500 index op weekbasis. Dit beeld ziet er zeer positief uit. Men zou een grote oplopende wedge kunnen herkennen maar als het daarom zou gaan, dan is het op dit moment niet af. Er zijn bijvoorbeeld nog slechts drie raakpunten en dat moeten er tenminste vier zijn. In een dergelijk scenario zou de S&P500 dus eerst nog eens flink omhoog kunnen, voordat een daling zich inzet. De indicatoren onder in de figuur pleiten ook voor een verdere stijging. Zij liggen echter hoog maar in tegenstelling tot in Europa zijn ze allemaal nog stijgende. Dat wil zeggen dat de belegger ervan uit mag gaan dat alle tegenvallers in de S&P500 in deze dagen een beperkte reikwijdte zullen hebben. Consolidatie lijkt dan opnieuw het woord. Wij hebben nog een tweede figuur van de S&P500 opgenomen nu in figuur 4. Hier hebben wij de OBV (On Balance Volume) opgenomen en een MoneyFlow indicator (de rode). Wij wijzen eerst op de bodem van 2.485, die gezet werd op 28-12-2018. De MoneyFlow zette toen een diepe bodem en de OBV maakte in de week daarvoor een dieptepunt zij het dat de bewegingen van de OBV normaliter veel gematigder zijn. De bodem van 2.191, die door de koersen gezet werd op 21-03-2020, ging veel dieper maar dat was niet het geval met de MoneyFlow en ook niet met het OBV. Er kwamen dus veel minder verkopers in de markt. De beleggers waren er blijkbaar helemaal niet van overtuigd, dat er een langdurig slechte beurs in de maak was. De ontwikkeling van het koersniveau daarna heeft ook bewezen dat de beleggers gelijk hadden. Ondanks de sterk inzakkende economie heeft het koersniveau zich goed hersteld en er is in beide indicatoren geen reden te bespeuren als zou er nu wel een catastrofe op komst zijn. Natuurlijk is de stroom van liquide middelen een belangrijke medespeler in de markt op dit moment, maar het is voor ons niet de eerste vraag waar de kracht vandaan komt. De echte vraag is of wij grote problemen voorzien en dat is op dit moment niet het geval. Het omgekeerde, grote stijgingen, ligt ook niet voor de hand, daarvoor is de markt in een aantal sectoren veel te ver doorgeschoten. Er is een ding wat men niet moet vergeten als men naar de recente ontwikkelingen kijkt van de Amerikaanse aandelenmarkten ten opzichte van de Europese. En dat is het gegeven, dat de $ in de voorbije maand ten opzichte van de € meer dan 5% heeft ingeleverd. 5% voor de AEX Index betekent 26 punten, die de AEX Index niet mee stijgt in de fase dat de S&P 500 Index wel stijgt!
De rente (fig. 5)
Veel analisten, waaronder wijzelf, roepen al langere tijd dat de lange rente zo laag is, dat hij eigenlijk niet lager kan. Maar figuur 5 zegt iets anders. Het patroon dat u in alle drie de grafieken ziet (de Duitse Bund, de Nederlandse benchmark-lening die tot in 2037 loopt en de Amerikaanse 10-jaar lopende Treasuries) is al bijna een jaar dat van een consolidatie in een oplopende trend. En statistisch bezien is de kans dan het grootste dat de koersen aan de bovenzijde gaan uitbreken. Voor Duitsland zou dat bijvoorbeeld betekenen, dat de Duitse overheid op 10-jarige leningen meer dan 0,5% rente per jaar gaat ontvangen! De uitbraak is nog niet een feit, die moet nog afgewacht worden. Maar beleggers moeten er rekening mee houden, dat geld nog goedkoper gaat worden en het beleggen in obligaties nog ongunstiger!
De US$ en de € (fig. 6)
Op korte termijn gaat de $ weer wat sterker worden. Het korte termijn beeld is oversold, en de koers heeft een zeer belangrijke lange termijn steunlijn bereikt. Vrijdag toonde zelfs een bullish engulfing candle patroon op een bodem, dus wij houden rekening met een kortstondige opleving. Maar wij zien dat ook als een aanloop naar de doorbraak van het correctiepatroon dat wij in figuur 6 hebben getekend. U ziet daar een maandgrafiek sinds 1970 van de ontwikkeling van de US$. Het feit dat Europa nu dan toch de Eurobond heeft geïntroduceerd, maakt de € per saldo sterker. En daarmee lijkt het einde van de correctie die al sinds 2008 aan de gang is aanstaande. Al langere tijd schrijven wij dat wij eerder een koers van 2$ per € zien verschijnen op de borden dan pari. Zoiets gebeurt natuurlijk niet binnen een jaar, daar gaan jaren overheen, maar structureel is de $-economie er een van de zwakgeld politiek terwijl het €-gebied in monetaire zin steeds sterker wordt. Een opleving van een paar cent is waarschijnlijk, maar daarna gaat de zeer lange termijn dalende trend van de $ ten opzichte van de € hervat worden.
De prijs van een
vat Brent-olie (fig. 7)
De olieprijzen zijn veel harder opgelopen dan wij voor mogelijk hielden, maar ook hier nadert een belangrijke grens en moet dus aan een adempauze gedacht worden. De opdoemende weerstand is US$53 per OPEC-vat. Dat de koers nog steeds zo hard oploopt heeft ongetwijfeld ook met de zwakte van de $ te maken. Dat betekent dat het effect op de koers van Koninklijke Olie beperkt is. Bovendien ligt het “break even” punt voor de Amerikaanse Fracking-industrie rond US$50 per vat en dat evenwichtspunt in hun schalieolieproductie daalt al enige tijd snel. Aanbod kan dan versneld gaan toenemen met meer evenwicht of zelfs lagere prijzen tot gevolg. Maar nu loopt hij nog op en nadert het einde van deze rally, maar is dat einde er nog niet.
Goud (fig. 8)
De “All-time High” is afgelopen maand een feit geworden en dus wordt het tijd voor het bepalen van nieuwe doelen. Het beste instrument dat wij kennen daarvoor is het stelsel van Fibonacci-retracement levels. Dit systeem projecteert koersdoelen op basis van de verhoudingen van voorgaande bewegingen, in dit geval op basis van de correctie die in 2011 vanaf de toenmalige top op US$1.915 per troy ounce begon en die haar dieptepunt bereikte eind december 2015 op een bodemkoers van US$1.045 per troy ounce. De top van US$1.915 werd afgelopen week doorbroken en daarmee doemt een nieuw koersdoel op, dat zich met Fibonacci laat bepalen op US$2.500 per ounce. Nu is de korte termijn wat overbought geraakt, dus een correctie rond US$1.915 zou logisch zijn. Maar de weg daarna, die nu open ligt, biedt beleggers nog meer dan genoeg ruimte om zelfs nu nog in te stappen, ook al moet ook hier niet worden vergeten, dat de laatste US$100 koersstijging door de verzwakking van de $ afgelopen maand aan de €-belegger voorbijgegaan is..
Beleggen bij
Vladeracken
De wijze waarop wij onze keuzes trachten te systematiseren heeft
afgelopen maand haar vruchten
afgeworpen. Waar de meeste aandelenindices gemiddeld gesproken zijn gedaald, is
het gemiddelde rendement in de portefeuilles van onze cliënten opnieuw een
stukje hersteld. Het herstel varieerde van 3,6% bij de Europa Selector tot 1,5%
in de meest conservatieve portefeuilles. Alleen de Amsterdam Selector liet een
veer, in lijn met de AEX Index, mede doordat de tech-namen in de portefeuille
een stap teruggezet hebben. Er is hier in de afgelopen maand wel winst genomen,
maar te vroeg, waardoor het uiteindelijke resultaat een kleine min voor de
maand liet zien. Inmiddels is een correctie ingezet en wij verwachten die te
kunnen gebruiken om in de portefeuilles over een breed front de nog aanwezige liquiditeiten te kunnen
herbeleggen. Want nog altijd verwachten wij dat 2020 per saldo een mooi
beleggingsjaar zal blijken te zijn geweest, ondanks alle ellende die Covid-19,
Trump en Brexit over ons heen hebben gestort en mogelijk nog gaan storten.
Methode De Ost
Een aantal van onze bedrijven
kwamen met resultaten:
Games Workshop: de resultaten waren veel beter dan verwacht.
De pandemie heeft haar impact gehad, maar het bedrijf kondigde aan dat ze dit
jaar meer winst zullen maken dan vorig jaar (en dat kunnen niet alle bedrijven
zeggen).
Amazon: Wij hadden verwacht dat de resultaten van
Amazon goed zouden zijn ondanks, maar in zekere zin dankzij, de Corona-crisis.
Blijkbaar waren we te voorzichtig. Amazon groeide het laatste kwartaal over de
hele lijn met 40%, en dat inclusief gigantische investeringen ter bescherming
van haar werknemers en haar bedrijfscontinuïteit. Deze groei kunnen voorleggen
vanuit een zo grote basis (haar jaaromzet zal zo’n US$350
miljard bedragen dit jaar) is voer voor de geschiedenisboeken.
Opvallend is ook de lange lijst aan goede doelen waaraan Amazon heeft
bijgedragen afgelopen periode.
Nemetschek: kondigde een kleine groei aan voor de eerste
jaarhelft 2020. Dat vinden we erg sterk, aangezien we dachten dat de bouwsector
erg hard getroffen kon worden.
De meeste van de overige bedrijven komen volgende week met resultaten. Alles
in acht genomen, denken we dat de De Ost-selectie van bedrijven totnogtoe
aantoont, dat de meesten onder hen voldoende stevig zijn, en goed geleid
worden, om zelfs een wereldwijde crisis te kunnen trotseren. Dit betekent natuurlijk
niet dat hun aandelenkoersen niet kunnen schommelen. Het zou wel eens best
kunnen, dat de komende tijd de koersen van onze bedrijven, hoe goed ze ook
financieel presteren, hard omlaag duiken omdat ze verkocht worden in de markt
door handelaren, die door angst gegrepen worden en de rationaliteit verliezen.
Ons grote voorbeeld, Warren Buffett, leerde ons: “Holding cash is
uncomfortable, but not as uncomfortable as doing something stupid.”
Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *
| Risico profiel | Methode | 2014 | 2015 | 2016 |
2017
|
2018 | 2019 |
2020 t/m 31/7 |
Jaar doel |
| Zeer defensief | Stamrechtportefeuilles | 0,4 % | 2,9 % | -/-10,7% | 5,7 % | -/-7,4 % | 9,7 % | -/-4,0 % | 4 % |
| Matig / fondsen | Fund Selector | 3,6 % | -/- 1,5 % | 1,1 % | 5,5 % | -/-5,4 % | 13,9 % | -/-7,4 % | 5 % |
| Matig |
Mix aandelen / obl. |
-/-0,9 % | 16,2 % | -/-3,4 % | 10,7 % | -/-6,7 % | 17,0 % | -/-8,1 % | 5 % |
| Normaal aandelen | PRIJS<Waarde | -/-16,0 % | 23,2 % | 0,2 % | 12,5 % | -/-23,1 % | 22,6 % | -/-14,9 % | 8 % |
| Actief aandelen |
Benelux Selector |
-/-2,8 % | 27,3 % | 0,1 % | 23,7 % | 0,6 % | 22,4 % | -/-0,8 % | 8 % |
|
Europa Selector |
-/-4,4 % | 22,9 % | 4,2 % | 8,2 % | -/-21,0 % | 15,4 % | -/-7,2 % | 8 % | |
| Hoog risico | Jan de Ost Model ** | 17,2 % | 7,6 % | 27,1 % | 27,3 % | 10 % | |||
| Benchmark | AEX Index | 5,6 % | 4,1 % | 9,4 % | 12,7 % | -/-10,4 % | 23,9 % | -/-9,8 % | |
| EuroStoxx 50 | 1,2 % | 3,9 % | 0,7 % | 6,5 % | -/-14,3 % | 24,8 % | -/-15,2 % |
* Het gaat hier om
het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij
u naar onze website.
** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is
vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat
uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze
methodiek onder haar vleugels toe te passen. In het overzicht van het best
presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst
voldoende ervaring willen opdoen met dit voor ons meest risicovolle model.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt
op maandag 7 september 2020.
Meer
informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles
van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit
onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.
|
Blog, Twitter,
|
Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen
– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017,
2018 en voor 2019?
– Onze
macro-economische- en rentevisie
(2013, 2015)
– De Japanse
beurs
– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen
Aandelen
–
Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018),
Wereldhave
– Aandelen: Aalberts, Alten, Andritz, Arcadis, Avio,
BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding),
Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung,
SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip,
Tenaris, Vallourec, Volkswagen
– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom
Overige
onderwerpen
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de
Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement
– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO
– TA Indicatoren zoals Woodies CCI,
Martingale, de Coppock
Indicator en het Hindenburg Omen
– De Methode Jan de Ost
Obligaties
– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland
– Bedrijfsobligatiefondsen,
rentegroeifondsen en trackers
zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor
FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund
– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon,
BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
– High yield en bedrijfsobligaties van Altice,
Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.
– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.
– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.
– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s
– Range Accrual Notes van de EIB en RBS
– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
Wet- en regelgeving
– Cliëntclassificatie
en Vladeracken, Privacy
policy Vladeracken, Total
Cost of Ownership, SRI,
corporate Governance en Ethiek, Vladeracken
kiest voor SCOPE
